北京時間3月18日凌晨,美聯儲為期兩天的會議結束,聯邦公開市場委員會(FOMC)發佈最新利率決議,將聯邦基本利率維持在0-0.25%不變,維持資產購買不變,直至取得進一步實質性進展。


不過,利率點陣圖顯示,預測提前加息的委員數量比前次會議增多,有7名FOMC委員預計將在2023年至少加息一次,4名委員預計將在2022年加息一次。


整體來看,美聯儲聲明的措辭偏鴿派,在公佈後美股受到提振,截至週三收盤美國三大股指均上漲,道指和標普500指數創收盤歷史新高,道指收於3.3萬點之上,標普500指數漲0.29%,納指收漲0.4%。


利率、購債規模維持不變 預計2023年至少加息一次人數增多


2020年以來,疫情期間美聯儲從出台了急劇寬鬆的貨幣政策措施,隨着疫情緩和、經濟回暖,寬鬆政策何時退出成為市場的焦點。


在本次會議後的聲明中,美聯儲強調,COVID-19大流行正在美國和世界各地造成巨大的人員和經濟困難。在復甦步伐放緩之後,美國經濟活動和就業指標最近有所回升,儘管受疫情影響最嚴重的部門仍然疲弱。通貨膨脹率繼續低於2%。總體金融狀況仍保持寬鬆,這在一定程度上反映了支持經濟和信貸流向美國家庭和企業的政策措施。


經濟發展的道路將在很大程度上取決於病毒的進程,包括疫苗接種的進展。目前的公共衞生危機繼續對經濟活動、就業和通貨膨脹造成壓力,並對經濟前景構成相當大的風險。


值得注意的是,美聯儲表示,由於通脹持續低於2%這一長期目標,委員會將致力於在一段時間內實現適度高於2%的通脹,從而使通脹平均水平在一段時間內達到2%,長期通脹預期保持在2%。委員會預計將保持寬鬆的貨幣政策立場,直到這些結果得到實現。委員會決定將聯邦基金利率目標區間維持在0-0.25%,預計將保持這個區間直至達到充分就業和通脹上升到2%,有望適度超過2%一段時間。


此外,美聯儲將保持每月1200億美元的資產購買規模,繼續保持每月至少增持800億美元的美國國債和每月至少增持400億美元的機構抵押貸款支持證券,直到向委員會的充分就業和物價穩定目標取得了實質性的進展。這些資產購買有助於促進平穩的市場運作和寬鬆的金融環境,從而支持信貸流向家庭和企業。


美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上表示,現在還不是開始討論縮減購債規模的時候,如果美聯儲考慮縮減QE,將會提前給出通知。鮑威爾還強調,保持金融環境寬鬆十分重要。


對於未來的利率走向,FOMC成員給出了最新預測,利率點陣圖顯示,美聯儲預計將維持利率在當前水平直至2023年,與去年12月一致。不過,預計在2022年和2023年加息的委員人數增多,有4名委員預計在2022年加息一次——上次做出此預測的僅有1人,7名委員預計在2023年至少加息一次——12月的會議中只有5人。在長期利率方面,FOMC對長期聯邦基金利率預期中值為2.5%,與去年相同。


大幅上調2021年經濟增長預測 通脹率將高於2%


美聯儲同時給出了對未來的經濟預測,對今年的經濟增長給出了較為樂觀的預期。


在經濟增長方面,美聯儲大幅上調了今年的GDP增長預期。其預計2021年的實際GDP增長中值為6.5%,去年12月的預期中值為4.2%;2022年底GDP增速預期中值為3.3%,去年12月為3.2%;2023年的GDP增速預期較去年12月的預期降低0.2個百分點至2.2%,長期GDP增速預期中值為1.8%,與去年12月持平。


關於就業,美聯儲預計就業市場將回升,調低了失業率預期。其對2021年底的失業率預期中值為4.5%,去年12月預期為5.0%;2022年底失業率預期中值為3.9%,去年12月預期為4.2%;2023年底失業率預期中值為3.5%,去年12月預期為3.7%;長期失業率預期中值為4.0%,去年12月預期為4.1%。


在通脹方面,美聯儲預計,今年通貨膨脹率將會短暫上升,並高於2%。2021年底PCE通脹預期中值為2.4%,去年12月預期為1.8%;2022年底PCE通脹預期中值為2.0%,去年12月預期為1.9%;2023年底PCE通脹預期中值為2.1%,去年12月預期為2.0%;長期PCE通脹預期中值為2.0%,與去年12月持平。


不包括食品和能源的核心通脹率預計今年將觸及2.2%,明年將回落至2%。


鮑威爾也表示,未來數月的通脹將大幅上揚,但那不足以保證美聯儲加息。通脹預期牢牢地錨定在2%左右。


中信證券褚建芳等指出,今年全年美國經濟增速在6%-7%左右,通脹水平上行更多受到低基數和供需缺口的影響,全年通脹會“衝高回落”,因此今年美國出現經濟過熱和通脹大幅上行的風險較小,不會對今年美聯儲的寬鬆貨幣政策取向構成威脅。預計今年美聯儲擴表規模在1萬億-1.5萬億美元,貨幣政策的邊際收緊最早可能出現在2022年初。


美債收益率突破1.68% 分析稱貨幣政策急轉向可能性低 美債未來仍將上行


2月以來,美債收益率不斷攀升,10年期美國國債收益率從1月底的1.07%水平一路上行,2月突破1.5%,3月進一步突破1.6%,3月17日最高上探至1.687%,創一年多來新高。美聯儲聲明公佈後,10年期美債收益率出現小幅下行。


近期美債收益率走強的支撐在於大規模財政刺激拉動經濟增長和通脹預期上行,投資者由此擔心通脹預期將導致美聯儲調整政策,引發市場動盪。


本次美聯儲的聲明和鮑威爾會後的表態均顯示,美聯儲認為價格上行將會是短暫的。


中金公司分析師劉剛指出,實際上,美聯儲去年修改後的平均通脹目標制,本質上便隱含着在其政策目標中,短期就業市場修復更為重要、或者説在就業市場充分修復前對通脹的容忍度更高的含義。當前依然高達1000萬人的就業缺口,即便按照去年5月疫情高峯後每月138萬人新增非農就業的修復速度,也需要7個月,但實際上可能根本達不到。再結合美聯儲此次更新後的失業率預測,可以初步判斷,年內出現大幅的政策調整的可能性基本很低。


劉剛認為,後續如果美聯儲要採取政策干預的話,在當前環境下,相比收益率曲線控制(yield curve control),扭曲操作(operation twist)可能是相對更為便捷且有效的方式,扭曲操作下QE購買規模將維持不變,2011年採取扭曲操作即帶來的長端利率下行的明顯效果。


此外,延長對銀行補充槓桿率(SLR)豁免期限也備受關注。在疫情期間,美聯儲放鬆了SLR,將銀行持有國債排除在SLR指標之外,這一豁免將於3月底到期,如果不延長豁免期,銀行準備金將提高,吸收政府發行的國債的能力也會縮水。


本次會議上,美聯儲並未對未來的措施給出明確方向。褚建芳等表示,短期美聯儲不會急於轉變貨幣政策,但未來一旦美元流動性出現問題,美聯儲可以運用扭曲操作的方式避免收益率曲線過於陡峭化。全年預計經濟復甦將推動10年期美債收益率趨勢上行至1.8%左右,短期市場對於流動性拐點的過度反應面臨修正,美債上行速度將放緩。


股市受到美聯儲不會退出寬鬆表態的支撐。在美聯儲公佈聲明後,美股受到提振。截至週三收盤美國三大股指均上漲,道指和標普500指數創收盤歷史新高,道指收於3.3萬點之上,漲幅0.58%;標普500指數收於3974.12點,漲0.29%;納指收漲0.4%。


國金證券研報指出,美聯儲貨幣政策的決定對我國資本市場的影響相對有限。其影響主要通過匯率、情緒和基本面三個渠道。從匯率來看,短期人民幣匯率相對穩定,有利於穩定外資對人民幣資產的配置意願。從情緒層面來看,美債收益率的小幅回落,以及風險資產價格的短期回升,能夠對國內風險偏好形成短期提振。第三,大宗商品價格的再度回升,對順週期標的資產的價格形成短期提振。但從整體來看,美聯儲整體政策傾向符合市場預期,且變化不大,對我國資產市場影響程度有限。


新京報貝殼財經記者 顧志娟 編輯 陳莉 校對 陳荻雁